特朗普关税的通胀效应开始显现。最新数据显示，6月美国消费者物价指数（CPI）涨幅加速，其中易受关税影响的核心商品价格出现抬升。这意味着关税成本开始从企业端向消费者传导，并可能长期持续下去，拖累美国经济陷入滞胀。

美国劳工统计局公布的数据显示，6月消费者物价指数同比上涨2.7%，环比上涨0.3%。分析师指出，虽然能源、食品和租金上涨是导致CPI涨幅扩大的主要原因，但剔除这些因素后的“超级核心通胀”环比明显走高，说明关税对商品通胀的影响已有所显现。根据国盛证券的测算，6月剔除食品、能源和住宅后的“超级核心通胀”环比上涨0.12%，高于前两个月的0.01%和0.07%。

上海金融与发展实验室首席专家曾刚表示，6月CPI数据标志着“关税的通胀”正式拉开序幕。尽管核心CPI环比涨幅低于预期，主要是因为汽车价格下跌抵消了其他商品价格的上涨，但受关税影响较大的家具和玩具价格已经开始加速上涨。

自4月2日美国总统唐纳德·特朗普推出面向所有贸易伙伴的对等关税以来，经济学家一直在预警通胀，但4月和5月美国CPI未显示出显著升温态势。分析人士认为，前两个月关税对美国通胀的影响有限，很大程度上源于库存缓冲效应。对外经贸大学教授崔凡表示，关税作用是逐步释放的。按照美国海关和边境保护局的政策，4月9日前出港货物于5月27日前抵达美国时仍享受低关税。因此，截至5月的数据尚未完全体现关税冲击。

另一方面，特朗普政府宣布对部分国家暂缓征收高额对等关税90天，在此背景下，各国外贸企业持续“抢进口”，对美国库存形成较大支撑。然而，伴随90天暂缓期进入尾声，特朗普政府发起了新一轮的关税行动，设定8月1日作为达成贸易协议的最后通牒。分析师表示，即使根据7月份的关税情况，到2025年美国有效关税税率或超19%，创近百年来的最高水平。若在此基础上关税进一步走高，叠加库存去化，美国将面临更大的通胀压力。

特朗普曾表示，关税带来的成本将由出口商承担，但实际上，美国企业和消费者承担了绝大部分成本。高盛经济学家估计，企业最终会将约70%的关税直接成本通过更高的价格转嫁给消费者，剩余的30%预计将由企业自身和外国出口商共同承担。这种大幅度的关税提升将产生持续的价格传导效应，若通胀持续上行，美国经济将面临消费承压、滞胀风险、就业恶化和金融市场动荡的多重挑战。

美劳工统计局数据显示，普通民众对通胀的年度预期升至4.9%，长期预期也达3.9%，创1993年以来新高。美联储6月会议纪要显示，少数与会者认为关税将导致价格的一次性上涨，不会影响长期通胀预期，但大多数与会者指出，关税可能对通胀产生更持久的影响。野村全球宏观研究主管苏博文表示，特朗普政府无法承受进一步提高关税对美国国内经济造成的负面影响。若进一步提高关税，会使进口商品成本大幅增加，通胀压力将进一步加剧，严重影响消费者的生活成本和企业的运营成本。其他国家也可能采取报复性关税措施，损害美国出口企业的利益，导致出口下滑，进而影响美国的经济增长和就业。

在通胀压力下，消费者可能会减少消费支出，而消费作为美国经济最重要驱动力，其放缓将直接影响经济增长。多数机构预计美国今年的GDP增速将较上年的2.8%大幅放缓。例如，美联储在3月份将2025年经济增长预期从之前的2.1%下调至1.7%，经合组织在6月份将今年美国经济增长预期从2.2%下调至1.6%。此外，面对通胀压力，美联储降息节奏或受到限制，至少在7月议息会议上大概率会按兵不动，最早将于9月开启新一轮降息。耶鲁大学预算实验室发布的报告显示，假设美联储保持现有货币政策不变，那么2025年关税将导致短期价格水平上升2.1%，相当于每个家庭平均收入损失2800美元。